Антимонопольный комитет Украины выдал разрешение ООО «Компания по управлению активами «Инвестиционный капитал Украины (группа ICU)» на покупку ООО «Компания по управлению активами «Администратор пенсионных фондов «Укрсиб Кепитал Менеджмент». А те уже воспользовались этим разрешением. За столь обыденным информационным сообщением, может стоять, как сказали бы участники рынка капитала, «голова и плечи» будущего тренда развития отечественного рынка капитала, пишет Алексей Кущ для Деловой столицы.
Для понимания процесса, похоже, пришла пора вспомнить классический фильм Оливера Стоуна «Уолл-стрит» с оскароносным Майклом Дугласом в главной роли. Матерый игрок фондового рынка приблизил к себе начинающего сотрудника и окружил его «отеческой» заботой только с одной целью: узнать инсайдерскую информацию об авиакомпании, где работает отец новичка. Вот только в США подобные язвы выжигаются каленым железом в виде комиссии по ценным бумагам и финансовой полиции.
А виновники шалостей с инсайдом рискуют получить вполне реальные тюремные сроки с конфискацией всего заработанного «непосильным трудом». Причем сроки немалые – у нас такие даже за убийство не дают.
Но это у них, а как с этим обстоят дела у нас? В конце девяностых – начале нулевых после многочисленных поездок в США работники Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины решили создать систему «перегородок» и в родной стране. В качестве модели была взята американская система ограничений.
На практике подобные новации воплощались в чрезвычайно карикатурных формах, когда сотрудников таких банковских подразделений, как торговец и хранитель ценных бумаг, заставляли работать исключительно в разных кабинетах, как будто кто-либо мог помешать им общаться вечером «за рюмкой чая». Слово «перегородки» у нас всегда понимали буквально.
С формалистики все началось, формалистикой и закончилось. Основная часть рынка продолжала оставаться в паутине «инсайдерских» связей. Бытует такой анекдот: утреннее заседание в казначействе одного банка, аналитики докладывают о своих прогнозах цены отсечения на ближайшем аукционе по размещению облигаций внутреннего государственного займа, директор казначейства невнимательно слушает и озвучивает совершенно иную «цифирь». На недоуменные взгляды, отвечает: «Вчера с министром финансов в бане был…». Это, так сказать, пример, взятый с микроуровня. На макро – все вышеперечисленное можно описать с помощью такого термина, как «экстерналии». Это когда действия (транзакции) третьих лиц не могут быть опосредованы рынком.
Нобелевский лауреат экономист Джозеф Стиглиц, анализируя «системы неравенства», также проанализировал механизм действия экстерналий. Вот их признаки: решения в системе принимает ограниченный круг участников, но их последствия влияют на жизнь большинства; только узкий круг лиц имеет реальную информацию; большинство участников не могут застраховать свои основные риски.
Применительно к Украине и ее рынку капитала, действие экстерналий выглядит следующим образом: механизм ценообразования на основные финансовые инструменты (у нас – это главным образом государственные ценные бумаги) находится в руках узкой группы лиц, которые не спешат делиться такими секретами, как будущий курс гривны или уровень планируемой доходности ОВГЗ.
В результате 99% рядовых участников рынка и простых граждан, пассивно вовлеченных в него, лишены возможности спасти свои сбережения от обесценивания. Будущее для них — как свет для слепых котят.
Подобная модель рынка выгодна лишь компаниям, сросшимся с различными государственными структурами, но она неинтересна для внешних инвесторов и опасна для внутренних.
Перспективное направление
К сожалению, за последние годы существенных изменений к лучшему на украинском рынке капитала не произошло, если не сказать – наоборот. В порядке вещей, например, ситуация, при которой глава НБУ Валерия Гонтарева после продажи своей части бизнеса в компании ICU в течение нескольких лет, уже руководя центробанком, получает регулярные многомиллионные выплаты от бывших партнеров по договору продажи доли в структуре капитала. И это при том, что ICU существенную часть своих операций проводит именно с государственными ценными бумагами, к которым Нацбанк как бы имеет некоторое отношение…
В странах «западной демократии» такое невозможно. И пока бал у нас правят подобные схемы, вряд ли отечественный рынок ценных бумаг будет вызывать интерес у системных иностранных инвесторов – вести честную борьбу на нем невозможно.
Группа ICU построена традиционно для обычного украинского посредника на рынке капитала. Для осуществления финансовых схем имеется традиционный «джентльменский набор»: компания по управлению активами с одноименным названием, банк «Авангард», участником которого, по данным НБУ, на начало 2017 г. числился и бывший министр энергетики Владимир Демчишин, компания по управлению активами – администратор пенсионных фондов «Тройка Диалог Украина».
Кстати, в названии «Тройка Диалог» ничего не смущает? Да, это известный российский бренд, купленный собственниками ICU у ПАО «Дочерний банк Сбербанк России» осенью 2015 г. Это, так сказать, внешние нити, связывающие ICU и большой российский бизнес и лежащие на поверхности…
Кстати о собственниках данной компании. После выхода из состава участников Валерии Гонтаревой, бенефициариями проекта стали Макар Пасенюк и Константин Стеценко, которые через компанию «АйСиЮ Холдингз Лимитед» (ICU Holdings Limited) (номер компании БВО – 1612865, находится по адресу: Трайдент Чемберз, п/я 146, Роуд Таун, Тортола, Британские Виргинские острова) контролируют свои украинские активы. Кстати, бывший министр энергетики Демчишин (с декабря 2014 по апрель 2016 гг.) опосредованно владеет 9,99% акций банка «Авангард» именно через упомянутую выше офшорку (по данным НБУ на 1 января 2017 г.).
По странному стечению обстоятельств, все последние годы финансовая машинерия группы строилась на операциях с государственными ценными бумагами.
Сейчас интерес группы сосредоточился на негосударственных пенсионных фондах (НПФ).
Но НПФ – это инструмент, новая обертка для потребителей финансовых услуг. При нужном информационном векторе вполне способная привлечь десятки миллиардов гривен рядовых украинцев. Пока только наивный и неискушенный эксперт может полагать, что украинцы уже завтра понесут свои заначки, спрятанные под подушкой, в негосударственные пенсионные фонды. Но, зная традиции наших реформ, уже сейчас можно предположить, как в ближайшее время стартует второй уровень пенсионного обеспечения.
На первых порах привлекать будут условно-добровольно: «вносить» в НПФ, скорее всего, «обяжут» работников крупных государственных предприятий и, возможно, бюджетников. Этому будет способствовать и вся технология по перекройке рынка капитала в последние годы. Ведь вначале произошла полная дискредитация в глазах общества банковской системы. Затем с помощью регулятивных мер вытеснен валютный депозит и утеряна долгосрочная привлекательность депозита гривневого. Все эти факторы должны подтолкнуть украинца к простому выводу: пенсию нужно накопить самому, не рассчитывая на государство. Тут как нельзя кстати пришлась и пенсионная реформа, которая предполагает создание второго уровня пенсионного обеспечения – негосударственных пенсионных фондов. Проблема в том, что для подобного частного механизма долгосрочного хранения и приумножения пенсионных активов пока нет даже минимального инструментария. Куда вкладывать? В ОВГЗ? В облигации частных корпораций, которые даже по банковским кредитам, обеспеченным залогами, не платят. В акции предприятий на фоне мертвого фондового рынка…
Но мы то уже знаем, что отечественная система «экстерналий» создала условия при которых наш рынок капитала формируется не живым, а мертвым капиталом под воздействием манипулятивных внешних эффектов. Тут выигрывает не тот, кто предлагает лучшую цену (ценовой фактор вообще не работает), а тот, кто сумел вмонтировать свой бизнес в систему аффилированных связей и регулярно получает нужную инсайдерскую информацию. А для этого, приходится «дружить» с государственными чиновниками высшего разряда.
В таких условиях иностранная финансовая группа BNP Paribas Group, например, не видит для себя перспектив и готова продать своего администратора пенсионных фондов, а кто-то эту перспективу видит. И даже успел подсчитать будущие барыши.
Та же «Тройка Диалог Украина» контролирует негосударственный пенсионный фонд государственного Укрэксимбанка с чистой стоимостью активов (ЧСА) – более 191 млн грн, и основанный Укртелекомом НПФ «Эмерит-Украина» с ЧСА в размере более 135 млн грн, состоящий на 43% из государственных облигаций и на 49,4% – из корпоративных. Теперь семья ICU пополнилась еще одним детищем, на сей раз, из гнезда Укрсиба с суммарными активами обслуживаемых фондов в размере более 700 млн грн. Таким образом, активы группы (без учета банка) впервые превысят 1 млрд грн.
И если раньше ICU, по данным рейтинга Cbonds, в течение последних восьми лет занимала лидирующее положение на рынке государственных облигаций (доля в торгах – 34,7%), то в ближайшие восемь лет, скорее всего, займет лидирующее положение на рынке негосударственного пенсионного обеспечения. Благо государственных предприятий и банков у нас сейчас много.
