Украина привлекла 350 млн долларов. Говорят – что дорого. Не справедливо.
Не бывает справедливых цен, бывает только рыночный уровень
Украина разместила облигации. Вернее, доразместила старый выпуск, с погашением в 2028 году, увеличив его на 350 млн. Доходность того выпуска составляла 9,75%. Доходность по которой разместили, судя по всему, была чуть ниже, ведь сегодня рыночный уровень составляет 9,5%. Говорят – дорого. Хотим меньше.
Да, можно меньше. Вот Узбекистан недавно под 5% разместился. Но есть одно «но». Узбекистану дали деньги под 5%. А Украине не дадут. Доходность украинских еврооблигаций сегодня находится в диапазоне 8%-9,5%. Так торгуются предыдущие выпуски, и точный уровень доходность зависит от срока обращения. Обычно – чем длиннее выпуск, тем выше доходность. И тут нет никаких 5%. И нет никакой возможности их получить. Потому что инвесторы лишь покрутят пальцем у виска, если украинский Минфин придет и предложит им прокредитовать Украину под 5%. Они скажут, что зачем им это делать, когда есть возможность купить на вторичном рынке по 9%. И будут сто раз правы. И Украина только тогда получит возможность занимать под 5%, когда инвесторы будут оценивать украинские риски соответствующе, это увидеть отражение в котировках украинских еврооблигаций на вторичном рынке, их цены вырастут, и тогда новые займы станут дешевле. Но не раньше.
Справедливой цены нет. Но мы очень хотим. Мы хотим «справедливую цену на газ». Которая определяется не рынком, а расчетом чиновников. Но вот дела, пока мы будет кричать о «справедливой цене на газ» мы будем получать вот такой вот «справедливый уровень ставки». Поэтому давайте решим, мы к умным или к красивым. И если мы хотим «справедливую цену на газ», а не рыночную, то будем получать вот такую вот оценку инвесторов. А если хотим «справедливую доходность по украинскому долгу», которая по нашему мнению должна быть гораздо ниже, то надо завязывать со «справедливыми ценами на газ». Все просто.
В стоимости долга для Украины есть много чего. В том числе риски президентских выборов. Которые добавляют нам 1%-2% доходности. Но их бы не было, если бы кандидаты-лидеры были понятны для инвесторов и если бы не пользовались популистической риторикой. Если бы инвесторы не переживали о том, будет ли у нас МВФ после выборов или не будет. Если бы инвесторы не знали, как легко Украина отказывалась от взятых на себя обязательств, как мы кидали МВФ в 2009 году, как мы водили за нос Фонд в 2012 году, как некоторые талантливые пацаны из Донецка не пытались предложить МВФ откат в 2013 году. Если бы Украина выполняла программу с МВФ в 2014-2018 гг., а не саботировала ее. Все это в цене. В нашем кредитном рейтинге.
Мы – ненадежный заемщик. Это факт. Мы можем считать себя гораздо надежнее Пакистана или Узбекистана, но люди из Лондона так не считают. И пока деньги у них под контролем, важно их мнение. А они считают нас ненадежным заемщиком. Как вы бы считали алкоголика Васю из соседнего подъезда, который привык стрелять у вас десятку до получки.
Украина привлекла деньги. И это хорошо. Потому что деньги нам очень нужны. Но сотрудничество с МВФ парализовано политикой. Денег нет. А рефинансировать обязательства надо. Поэтому любое привлечение долга – это хорошо. И это неувеличение долговой петли или попытка закабалить внуков. Благодаря сотрудничеству с МВФ наша долговая нагрузка за последние два года снизилась с 80% к ВВП до 62%. И это очень хорошо. Но привлекать новые деньги трудно, пока мы несем в себе риски глупости, жадности и популизма. Поэтому мы не говорим о новом выпуске, на полноценные 1-2 млрд долларов, а лишь обсуждаем небольшое увеличение предыдущего выпуска.
И да, быстро мы это не исправим. Это очень долгий путь. И другого пути, короткой дороги, просто нет. И на этом пути надо делать правильные шаги и забыть о «справедливых ценах» на газ. Или мы будем вечно бедной страной, которой все дают в кредит очень дорого, но зато с самыми «справедливыми» тарифами.
Сергей Фурса / Facebook
